智财资本高盛交易员警示：震荡市中股票抛售潮尚未结束

　　高盛集团交易部门表示，美股在上周五反弹、几乎抹平本周中段的重挫跌幅后，本周还将遭遇趋势跟踪算法基金的进一步抛售。

　　标普500指数已跌破短期触发点位，引发商品交易顾问机构（CTA）开启股票抛售操作。高盛预计，这类不关注基本面、仅追随股市走势的系统化交易策略，在未来一周无论市场走向如何，都将持续成为净卖出方。

　　高盛方面表示，若美股再度下跌，本周或引发约330亿美元的抛售。该行数据显示，若抛压持续且标普500指数跌破6707点，未来一个月可能触发高达800亿美元的额外系统化抛售。即便市场横盘震荡，商品交易顾问机构本周预计仍将卖出约154亿美元的美股；即便股市上涨，这类基金的抛售规模也或达87亿美元左右。

　　上周投资者的焦虑情绪升至高位。高盛编制的恐慌指数——综合了标普500指数一个月隐含波动率、波动率指数（VIX）、标普500指数一个月看跌/看涨期权偏度及标普波动率期限结构斜率等指标——最新报9.22，这一数值表明，市场在周四已距“极度恐慌”状态不远。

　　标普500指数上周五大涨2%，创下5月以来最大单日涨幅，为震荡的一周收官。本周初，因安东尼普公司推出一款全新人工智能自动化工具，投资者重新评估行业颠覆风险，软件、金融服务及资产管理类股市值蒸发数十亿美元，标普500指数和纳斯达克100指数应声重挫，而此次反弹正是紧随这一下跌而来。纽约时间晚8点27分，标普500指数期货上涨0.2%。

　　上周五，高盛客户提及最多的问题均围绕各类系统化交易策略的仓位布局，凸显出市场对资金流向分析的迫切需求。

　　除商品交易顾问机构的抛售外，市场流动性低迷叠加“伽马空头”仓位，将令市场维持震荡格局。做市商为平衡仓位，会在股市上涨时追涨、下跌时杀跌，这一行为或放大市场双向波动幅度。

　　标普500指数最优买卖盘流动性——即最优买价和最低卖价上的挂单成交量——已大幅萎缩，从今年以来约1370万美元的均值跌至约410万美元。

　　Gail Hafif、Lee Coppersmith等高盛交易部门团队成员在上周五给客户的报告中写道：“风险无法快速转移，不仅会导致日内市场波动加剧，还会延缓整体价格走势的企稳进程。”

　　期权做市商的仓位结构出现反转，或进一步放大市场波动。此前做市商处于“伽马多头”区间，这一状态曾助力压制标普500指数突破7000点关口，而目前市场估算，做市商仓位已处于伽马平盘至伽马空头区间。在流动性稀缺的背景下，这一市场动态的影响会愈发显著。

　　交易员们还在报告中提醒：“做好准备，迎接市场波动。”

　　其他系统化交易板块仍有较大的降风险操作空间。从过去一年来看，风险平价策略的仓位处于81%分位，波动率控制策略仓位处于71%分位。与商品交易顾问机构不同，这类基金对实际波动率的持续变化会做出反应，这意味着若波动率维持高位，其对市场的冲击将更为显著。目前标普500指数的实际波动率正持续走高，但20日波动率指标仍低于去年11月和12月的水平。

　　季节性因素也难以为市场提供支撑。从历史走势来看，2月向来是标普500指数和纳斯达克100指数表现疲软、震荡加剧的月份，因1月带来支撑的资金流入——包括退休金缴款和零售消费旺季资金——会逐步消退。

　　散户投资者的交易行为也显现出疲态。在持续一年逢低买入后，上周散户最新两日的净交易数据显示，其抛售规模约达6.9亿美元，表明散户“逢跌必买”的意愿有所下降。与加密货币及加密货币相关概念股挂钩的热门散户交易标的遭遇重挫，这也增加了一种风险：若市场出现更大范围的美股调仓行为，或标志着交易模式与去年相比出现显著转变。